本文来自（id：choiceinfo）
被誉为“聪明钱”的它们，自2002年起步以来，一直以优秀的盈利能力被视为a股投资的风向标。
13年，14倍回报，年化复合收益率22.11%，成绩斐然。
参照他们的持股进行跟投，13年也有12倍回报。
究竟是什么样的聪明钱，能跨越牛熊，横刀立马于a股，又是怎样的敏锐嗅觉，可以精准抄底，绝妙逃顶。
今天，聊一聊它们的故事。
“聪明钱”的前世今生
我们所说的“聪明钱”，其实就是qfii，即合格境外机构投资者。这一制度起源于2001年，背景是我国正式加入wto，为履行金融业对外开放的承诺，于2001年11月出台《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》。
2003年6月，首家qfii进入市场，试点工作推进。
2016年，取消单家机构投资额度上线、取消机构投资自己汇入期限要求、放宽单家机构qfii投资额度上线，同年，证监会取消qfii资产配置比例的限制。
到了2018年，更是取消qfii资金汇出20%的比例要求、取消qfii本金锁定期要求、允许qfii开展外汇套期保值。
随着我国金融业对外开放的不断深化，qfii投资我国上市公司的规模和范围不断扩大。
数据来源：东方财富choice数据
东方财富choice数据显示，qfii持仓a股市值自2003年的13.16亿，增长至2018年三季度的1146.66亿，增长了86倍。
qfii持股市值季度行业分布
资料来源：信达证券，东方财富choice数据
从持股市值的行业分布来看，“金融 大消费”是qfii的最爱，这些白马股，或业绩稳定，或股息率较高，符合其价值投资的理念。
事实证明，这种策略确实让qfii收获到了超额收益。
以贵州茅台为例，奥本海默基金在2014年四季度时大举买入贵州茅台，花费了近13亿元，而其最初获批的qfii额度仅为13亿元，可以说是基本全部押宝在贵州茅台上。
2014年三季报qfii持仓贵州茅台情况
数据来源：东方财富choice数据
2014年年报qfii持仓贵州茅台情况
数据来源：东方财富choice数据
此后两年多时间，贵州茅台股价一路走高，奥本海默直到2016年三季报，才首次减持60.26万股。
2017年三季报时，再次减持125.65万股，两轮套现近8亿元。
自此，奥本海默退出贵州茅台的前十大流通股东。
按照市场人士的测算，如果以2017年三季报披露时的股价测算，如全部减持，奥本海默在贵州茅台上的收益就可达数十亿元。
收益率惊人，13年14倍，跟投13年12倍！
在多位基金经理看来，qfii投资a股的策略极为简单：注重价值投资，在行情低迷、估值较低的时候大胆增持；一旦估值偏高，即使行情依然热火朝天，也会坚决减持甚至清仓。
低买高卖，说起来容易，做起来可就难了，但对qfii来说，长期的业绩表现，足以说明其策略的有效性。
估算qfii季度投资收益（%）
数据来源：信达证券，东方财富choice数据
按照信达证券的估算，过去13年间，qfii累计获利14.11倍，年化复合收益率22.11%。
此外，每个季度qfii都会披露其重仓股情况，假定投资者按照这个策略跟投，也能取得高额的回报。
资料来源：信达证券，东方财富choice数据
按照信达证券的测算，选取qfii持股市值前30名股票作为投资标的池，假定投资者从2005年5月开始建仓，完整持有1年，下一年5月1日根据年报（或一季报）开始换仓。
结果发现，跟投策略下，13年间复合收益率约为20%，累计净值可达12-13倍。
按年报披露持股跟投qfii收益一览（累计收益标准化，2005-5-1=1，收益率单位：%）
数据来源：信达证券，东方财富choice数据
按一季报披露持股跟投qfii收益一览（累计收益标准化，2005-5-1=1，收益率单位：%）
数据来源：信达证券，东方财富choice数据
与此同时，在年报数据口径、一季报数据口径，以及持股市值top30、持股市值top20在平均配置和按持股市值配置两种方式下的收益，可以发现：
1、一季报披露口径下，4个策略累计净值和复合年化收益率均要高于年报披露口径。也就是按一季报披露的持股数据进行跟投，收益率更好。
2、等权重配置策略，整体高于按qfii持股市值权重配置收益。
3、在同报告披露口径、同配置方式时，选取持股市值top20组合表现总是优于持股市值top30。
不会买，跟着买，似乎收益率也不错。
为什么总能精准抄底，逃顶？
随着我国资本市场对外开放力度的加大，外资的力量也在不断壮大，其长期价值的投资理念，也影响了本土的投资者。
比如，一些基金的研究人员将qfii的投研部门当成重要的学习对象，特别是调研上市公司时，往往会观察有没有qfii机构也在参与。
在估值偏低的时候敢于抄底，估值偏高时，即便行情火爆，也果断减持甚至清仓，这样的操作并不鲜见。
以全球运作最成功的的学校捐赠基金——耶鲁大学基金为例，其在a股市场上就曾上演过“抄底逃顶”的戏码。
2006年时，耶鲁大学基金获得qfii资格，自其参与a股投资开始，不喜欢“广撒网”的投资方式，截至目前仅投资过格力电器、上海机场、伊利股份等少数个股，专注价值投资和长期投资风格极为鲜明。
2012年一季报显示，其首次进入格力电器十大流通股名单，持股数量为5280万股，买入成本，与其一同建仓的还有美林国际、瑞士联合银行和花旗环球金融公司。
从股价走势看，说是精准抄底并不为过，此后，格力电器一路上涨，耶鲁大学基金逐步增持至6382万股。
资料来源：东方财富choice数据
2015年6月，a股高位回落，耶鲁大学基金开始获利了结。在随后披露的中报显示，耶鲁大学基金大幅减持了3224万格力电器。
成功抄底之后，再次精准逃顶。
彼时，格力股价最高达到66元，较其买入时涨幅超200%。
2016年年底，耶鲁大学基金彻底退出格力电器十大流通股股东。
对于外资的“抄底逃顶”，李大霄认为，“外资机构投资理念较为成熟，赚的都是理性的钱，在a股低谷时敢于出售，国内机构投资者担心业绩，部分私募担忧产品净值跌破清盘线。”
深圳新里程董事长赖戌播表示，外资投行规模、实力、人才优势明显，全球市场投研能力和决策操作水平，的确可能要高于大多数国内机构。“先知先觉”的外资机构精准抄底a股，已经成了一种见怪不怪的现象。
写到这里，不免想起一个“遛狗”的经典比喻：
股价如同被遛的狗，主人如同股票的内在价值，狗有时候跑到主人前面，有时候跑到主人后面，但是始终以主人为中心。