本文来自微信公众号：（id：ichikawashinden3101），译者：王为
知道对我来说发表看空的观点有多容易吗？太容易了，因为市场情绪糟透了。在鲍威尔领导下的美联储将利率加到令美国经济放缓之前，全球经济就已经出问题了。如今美联储加息的后果终于开始暴露在经济数据上了，好比脏衣服堆里最后一件干净的衬衫也不幸沾上了污渍，尽人皆知未来的前景不乐观。
如果我发表观点说像2008年一样的经济危机即将由于债务山积而重现江湖，这种文章肯定大火，公众情绪是倾向于这种观点的。我对这种观点了如指掌，因为债台高筑的问题不可能用借更多债务的方式予以解决。如今上市公司回购股票是让股市继续上扬的唯一动力。只要美联储开始走上放松货币政策的道路，根本不可能只放松一次就万事大吉，在不断放水之下，利率水平会越来越接近零。
而且，也不是说我就想不到这种后果的发生，所有这些不好的后果就清清楚楚地摆在我面前。
但还是分享一下我吃尽了苦头才学到的一些教训吧。无论何时，只要那些“聪明绝顶”的投资大师看市场的方向是一致的，这种情况下跟风进去将得不偿失，不信？那就请说一下你们上一次在主流市场观点一致的情况下赚到钱是什么时候的事。
但反过来讲，你知道不跟风的代价有多大吗？你看上去就像个不合群的人，你会被人认为是唯一一个“搞不清状况”的孤家寡人。当看到所有这些对冲基金的大佬们在cnbc财经频道上侃侃而谈其观点的时候，你会问自己“我是不是该平掉自己的仓位，跟他们保持一致”？
想知道这些聪明的家伙们在推销什么观点吗？我先卖个关子，来看看tarek i. saab最近对mauldin投资论坛上所发生的一切做的精妙评论吧：
“整整四天，演讲嘉宾的观点都是应该做多债券，不管是什么期限。”好好领会一下吧。
这种对固定收益资产的热恋情绪背后最可笑的地方是什么？就在不到半年前，他们还在白活债券价格会下行。
现在你们可能会说，一些债券多头甚至在2018年10月份美债惨跌的紧要关头还在鼓吹做多债券，因此把这帮人拢到一起开会是不妥的。这话是对的，只有为数不多的交易员完美地躲开了去年10月份的债券熊市。
但区别在于，那会儿人们只是谨慎地看多债券，现如今市场对债券的态度可是热情似火。
来看看摩根大通银行针对债券客户情绪所做的调查结果吧：
我知道这个调查并不完美，但报告还是验证了其他情绪指标的准确性。
很多人可能会认为，一旦经济形势开始逆转，债券市场会出现超买，并一直超买下去。我好言相劝各位不要这么做，因为这只会让我愈加看空债券市场，而我已经非常看空债市了。
你们可能会给我贴上个“大傻瓜”的标签，认为我对在mauldin投资论坛上所有这些嘉宾看来一目了然的情势视而不见。嗯，好吧，你们说的都有理。但我不认为这种看涨固定收益资产的狂热情绪是靠谱的，因为当前的债市行情已经隐含联储将在明年以前降息2次的可能性了。
下图中的edm9edm0为2019年6月和2020年6月交割的3个月欧洲美元期货合约之间的价差，这个利差工具虽不完美，但该价差的水平基本体现了市场预期联储将在明年加息或降息的幅度。
2018年10月份该价差约等于美联储加息一次的幅度，但如今该价差约等于50个基点即相当于美联储降息两次的幅度，说明市场对未来美国利率水平的预期与去年10月份相比出现了大幅下挫。
尽管事情可能没那么简单，但如果想在利率曲线的短端赚到钱，联储需要在明年年底前或稍长一点的时间里降息不少于两次。这种事能发生吗？肯定能，毋庸置疑。如果美国经济增速真的出现下降，联储会大刀阔斧地降息；或者发生一些地缘政治方面的危机事件，结果将导致联储不得不大幅降息。
但问题的关键点是你得问问自己这么赌对不对？我认为由于市场观点高度一致，现在已经不是能赚多少钱的问题了，而是如果届时美国经济形势没有预测得那么糟，这些方向高度一致的交易会以多快的速度输钱。
在市场观点高度一致出错的情况下，有一点风吹草动都会满盘皆输。或者换个说法吧，全球经济崩溃的速度最好像这些悲观人士所以为的那样快，否则哪怕崩溃的速度慢一些都会让债券做多头寸变得无利可图。
如果谁看多长期限美国国债并认为联储应该减缓加息乃至降息，别忘了那位鼓吹加税的大统领干的好事给通胀带来的上涨压力吧，明年搞不好会见到整条美国国债收益率曲线向上平移50个基点。
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