在投资界，反向操作除了需要高超的技术和长远眼光之外，勇气和信念也缺一不可。能够做好这一点的投资者，即便无法得到预期的巨额收益也往往能收获同行尊重的目光。然而，在15.9万亿美元的美国国债市场上，继续做空看起来越来越像是徒劳。
或许令许多人感到意外，但事实上美国债券在2019年一直是市场上的赢家。数据显示，今年内彭博巴克莱美国国债指数大涨3.6%，另一个全球主权债务指数则上涨了2.2%。不过对于富兰克林邓普顿（franklin templeton）和卢米斯塞勒斯公司（loomis sayles & co.）等大量看跌政府债券的投资者来说，这是个不折不扣的坏消息。
近段时间避险情绪主导市场走向，资金持续涌入债券市场使10年期美国国债收益率跌至2.24%，为2017年以来的最低水平，较去年10月的高点下跌了整整一个百分点。
现年85岁的卢米斯赛勒斯公司副董事长法斯（dan fuss）就表示，按照当前趋势，国际经济贸易局势在短期内发生良性转变的可能性已经越来越小，美债收益率走势相对去年已经发生了根本性变化。而这种转变成为了美联储和其他主要央行在制定政策时的最大束缚，为了最大程度预防各种突发情况带来的灾难局面并稳定市场，央行们在货币政策上变得尤为谨慎，温和和耐心成为了全球潮流。
失去了央行干预这一重磅武器，债券市场的走势显得更加极端。法斯周三在一个电话采访中表示：
“去年10月份，我曾肯定地认为我们应该开始做空美债了，尽管特朗普政府还会抱怨但美联储将继续推进加息计划，10年期美国国债收益率将达到4%左右的峰值。不过现在，我们都知道这预测是错误的，情况已经完全不同了。”
在法斯作出这番预测的时候，10年期美国国债收益率正处于3.26%的巅峰水平，的确能给人无限遐想。但在现在看来，法斯的预测简直错得离谱；而交易商大幅押注美联储将在2019年下调利率，更是导致关键美债收益率曲线一再出现倒挂。
摩根士丹利固定收益投资组合经理卡森（jim caron）指出：
“决定10年期公债收益率走势的四个基本因素（经济增长预期、通胀预期、货币政策前景和期限溢价）都有一个明显的向下趋势，美债收益率的下降已经是一个再明确不过的趋势了。”
当然了，仍有部分期货交易员继续看跌债券，一些投机者和资产管理公司本月也增加了空头头寸并减少多头头寸。根据美国商品期货交易委员会（cftc）的数据，截至5月21日当周，对冲基金和其他大型投机者延续了今年以来一直净做空10年期美国国债的趋势。
作为邓普顿全球债券基金（templeton global bond fund）的首席投资官，哈森斯塔布（michael hasenstab）管理着340亿美元巨额资产，在2月份接受采访时他曾预测美联储今年将继续加息，因为美国劳动力市场仍然“异常强劲”、工资持续增长、通胀压力也将继续上升。
此外，和法斯一样，哈森斯塔布在去年10月份也表示10年期美国国债收益率可能“轻松升至4%以上”。这种押注，再加上对某些新兴市场的大规模投资，帮助邓普顿全球债券基金在2018年实现1.3%的增长，而富时环球政府债券指数（ftse world government bond index）则出现了亏损。虽然邓普顿方面并未披露具体持仓信息，但相关资料显示，该基金所持美债的平均存续期在最近几个季度持续下降，目前已跌至负2.21年。
然而，正如前文所言，市场已经发生了天翻地覆的改变。随着投资者大量涌进债市，美国国债收益率一跌再跌，哈森斯塔布的美好畅想也化为乌有。根据美国权威媒体编制的数据，该基金营收在过去一个月下跌1.3%，表现逊于80%以上的同行。事实证明，在现在做空美债可不见得是一个明智的选择。
数据显示，截至5月28日全球投资者对美债的狂热追捧已将10年期国债收益率推至纪录低点。new century advisors高级投资组合经理nils overdahl就坦言，要继续看空美国国债市场是一件十分困难的事情，从当前的情况来看，或许投资者更应该关注10年期美国国债收益率是否会长期维持在接近2%的水平。
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