以委内瑞拉货币玻利瓦尔计价的黄金表现让那些坚信黄金能良好对冲恶性通货膨胀的人感到震惊。
这并不是说黄金在通货膨胀期间完全没有上涨。只是在以玻利瓦尔计价的黄金价格上涨10700％之际，其实际价格较同期还是下跌了超过60%。
tcw集团前商品和固定收益经理claude erb认为，人们不应对黄金的下跌感到惊讶。erb此前与杜克大学（duke university）金融学教授坎贝尔哈维（campbell harvey）合作进行的一项研究结果就表明：黄金往往没法良好对冲恶性通货膨胀。
在研究中，他们还注意到了另外一个案例：根据世界银行的数据，在1980年至2000年期间，巴西的通货膨胀率上升近13000000%。在同一时期，根据erb和harvey的说法，以巴西货币计算的黄金实际价格下跌了70％。
以美元计价的黄金实际价格在那二十年中也创下了相近的跌幅，erb表示，这不仅仅是巧合。他认为，一旦货币波动和差别通货膨胀率出现调整，不管它的计价货币是什么，黄金的实际收益应该或多或少都会随之出现相同的波动。erb和harvey在他们的研究中指出：
“虽然各国的通胀情况可能很不一样，但以其货币计价的黄金价格变动很可能是一致的。”
erb和harvey还发现，在通胀期间，黄金的价格波动还是非常大，有时录得正收益，有时则是负收益——就像在1980年到2000年之间一样。事实上，他们发现，黄金的实际回报波动与名义上的波动一样多。
这意味着黄金不适合对冲任何类型的通货膨胀，而不仅仅是恶性通货膨胀。
虽然黄金的追随者可能会反驳，历史证明黄金就是一种良好的通胀对冲。确实，根据erb和harvey的研究，这种说法在一定程度上是正确的，但这需要放在一个很长的时间框架中去衡量，少则几十年，多则几百年。而从短期视角来看，黄金是一种较低效的通胀对冲。
erb指出，短期来看，最好的通胀对冲可能是财政部通胀保值证券（tips），即美国国债或债券，其本金保证与美国消费者物价指数保持同步增长。
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