6月份对黄金来说是个好月份，帮助黄金在整个上半年取得强劲的表现。
黄金价格从2018年底的1280.30美元/盎司上涨至上周末的1409.00美元/盎司，累计涨幅达到10%。6月份黄金价格累涨9%（图1），创下2013年5月以来的第二高水平，但仍比2011年9月创下的1895美元的历史高点低了26%。
今年到目前为止，按欧元、英镑和日元计价的黄金价格也都大幅上涨。按照贸易加权美元汇率计算，黄金年初迄今已经上涨了9%（图2）。
另一方面，黄金没有跑赢标普500指数。标普500指数今年迄今累计上涨17.3%，6月份上涨6.9%（图3）。
为什么说今年是黄金年？6月到底发生了什么? 今年6月以及2019年迄今为止，金价和标普500指数均表现强劲，可能是美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长德拉基放弃货币正常化政策所致。近期有迹象表明他们正在考虑回归超宽松货币政策。
在6月4日的讲话中，鲍威尔转向了宽松货币政策的立场，而德拉基在6月18日也采取了同样的行动。他们的言论压低了利率水平，世界多国10年期国债收益率都在下降。
截至上周末，美国10年期国债收益率跌至2.0%，为2016年11月以来的最低水平。与此同时，德国和日本10年期国债收益率分别跌至-0.33%和-0.13%的创纪录低点（图4）。
美债收益率下跌对黄金来说是一大利好。此外，债券收益率下跌也有利于股市，因为它们推高了估值倍数，但前提是它们没有预示经济衰退的到来。以下是衡量黄金未来走势的五大因素：
1、无通胀压力，不需要用黄金作为对冲？
上周五，美国10年期国债收益率为2.0%，低于2018年11月8日的3.24%（图5）。同期，通胀保值国债（tips）收益率下降86个基点至0.31%，为2017年9月以来的最低水平之一。
在此期间，美国10年期国债与通胀保值国债之间的收益率差下降了38个基点至1.69%。这一利差被广泛认为是未来10年固定收益市场年通胀率前景的一个指标，因此这个利差变小意味着通胀预期仍然保持在很低水平。如果是这样的话，那么黄金表现为何如此强劲？毕竟黄金被广泛视为对冲通胀的工具。如果是这样的话，那么黄金表现为何如此强劲？毕竟黄金被广泛视为对冲通胀的工具。
原因可能是，黄金市场根本就不关心通胀。事实上，截至5月份为止，pced总体通胀率和核心通胀率分别为1.5%和1.6%。而自2012年初美联储公开设定基准利率以来，核心通胀率仅有六次达到美联储2.0%的目标。
2、黄金与通胀保值国债收益率
金价往往与10年期通胀保值国债的收益率之间具有高度的负相关性，当通胀保值国债的收益率下降时，黄金的表现最好。原因是，投机者和黄金投资者都需要为把黄金存放起来而付出成本。如果经通胀调整后的融资成本下降，那么存放黄金的成本也将下降。
3、黄金与其他大宗商品不同
在过去，黄金价格与crb工业原材料现货价格指数及其基本金属子指数的走势似乎十分相近（图9和图10）。不过，今年迄今为止，黄金价格一直与这两个指数相背离。
这是个奇怪的现象。金价上涨是其他大宗商品价格即将走高的信号吗？鉴于目前全球经济持续疲软，这似乎不太可能。
4、铜金比率与债券收益率一致
虽然tips收益率似乎推动了金价，但有趣的是，铜价与金价之比一直与10年期美国国债名义收益率高度相关（图11）。crb原材料工业现货价格指数跟黄金价格与债券收益率之比也是如此（图12）。
其中的因果关系是双向的：铜价走弱（走强）预示着债券价格的看涨（看跌）环境，从而导致收益率下降。通胀保值国债收益率带动的较低（较高）债券收益率，往往对金价有利（不利）。
5、黄金可用来对冲经济及政治不稳定因素
上文提到，通胀对黄金而言不再是一个问题，黄金也不再是通胀对冲工具。相反，黄金可能是对冲疲弱经济增长的工具。为什么疲软的经济增长会对黄金有利？原因就在于，经济疲软往往会加剧世界各地不稳定的反全球化民族主义政治力量，而黄金是经济和政治不稳定的避难所。
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