2019年已经进入下半场，分析师callum thomas认为，在未来的半年中，人们需要关注的是全球经济增长疲软、各国央行的政策转向以及市场/各类资产的轮换。对于多资产投资者来说，以下十张图将是未来半年的重点。
1、通缩风险
上半年，摩根士丹利资本国际（msci）除美国外的acwi指数上涨了11%以上，标普500指数上涨了20%左右。从根本上说，股票价格目前反映的经济状况更为温和。到目前为止，有人希望当前的全球经济放缓会重演1995年、1999年或2011年的一幕。但超过三分之一的国家的工业生产和预期收益都在萎缩，这一事实表明，全球经济确实在放缓。
正如callum thomas此前所说，全球80%以上的股票市场都处于“通缩”状态，这里的风险就是图中所示的黑色和蓝色的曲线，它们分别代表预期收益和工业生产每年萎缩的国家比例。现实可能会让所有人都感到有点沮丧，因为全球经济衰退的风险确实在增加。
2、pmi：新兴市场vs发达市场
制造业采购经理人指数pmi也反映了这一点。年初的时候，thomas就表示，发达国家的pmi正在快速下滑，而新兴市场的则表现得比较稳定。半年以来，发达国家的pmi下滑的非常厉害，而新兴市场经济体虽然也处于下滑状态，但下滑趋势没有那么明显。thomas认为，这种极为罕见的现象应该引起重视，鉴于新兴市场经济体的规模和影响力不断扩大，这张图表可能会影响前一张图表的走势。
3、新兴市场股票vs发达市场股票
新兴市场与发达国家市场股票的相对表现也值得重视。这是新兴市场和发达国家市场之间保持经济差异的一个关键原因。至少在过去几十年里，新兴市场的经济表现相对于发达国家市场来说一直处于劣势。thomas认为，新兴市场的潜力巨大，可能会在未来十年不断缩小这一差距，甚至超越一些发达国家。
4、周期股和防御性股票
从短期来看，thomas一直在关注全球周期股和防御性股票的动态，因为它们可以为过去几年全球一些主要股市的走势提供一些线索。在下面这张图中，thomas最关注的还是新兴市场，新兴市场的周期股和防御性股票在2017年年末率先下跌，随后又在2018年年底率先触底。新兴市场的上升趋势克呢是让thomas在战术层面对风险资产保持兴趣的主要原因。他认为，在风险管理指标方面，新兴市场是一个很好的参考系。
5、全球货币政策趋势
全球货币政策转向目前正在顺利进行。这张图表显示，随着新兴市场多数国家从紧缩模式转向宽松模式，新兴市场大部分经济体的态度发生了急剧转变，这一点应当引起注意。接下来的半年里，全球大部分央行可能都面临着这样一个转变——从紧缩的政策转变为更宽松的政策。而且这可能会为下半年的金融市场带来更多的波动性。
6、现金配置
由于美联储可能很快降息，从收益率的角度看，现金仍然是“垃圾”。但如果是从资本保值功能的角度来看，现金配置明显高于低点，或许这只是现金配置增加周期的开始。可话又说回来，如果全球经济面临衰退的风险，各大央行开始重启宽松政策，现金配置可能会回到历史低点。
7、美国高收益信贷
现在美联储基本上已经在向市场宣布，他们正在从紧缩货币政策转向为宽松政策。而且他们已经逐步缩减量化紧缩，并准备在近期降息，但这并不能完全解决市场的疑惑。美国信贷周期确实已进入最后阶段，但还有很多人在担心一个问题——美联储能帮助避免经济衰退吗？如果答案是肯定的，那么美国信贷市场可能继续表现良好，因为基本上只有在经济衰退推高违约率时，信贷才会真正被收回。
8、全球股票估值
有趣的是，就全球股票估值而言，远期市盈率中值仍低于长期平均水平。半年前，thomas就表示，在全球股市调整之后，它变得越来越容易找到“便宜货”。估值已经重新回到以前的一些主要市场低点。尽管目前全球股票估值并没有跌至谷底，但总体上来看，估值正处于一个较低水平。
9、大宗商品
大宗商品的走势越来越受到市场关注。由于受到诸多逆风因素的影响，去年年底大宗商品即使被低估了也并不受欢迎。但随着新兴市场前景的改善，大宗商品的前景也开始好转，而且大宗商品在经济周期的后期往往表现良好。另外，随着美元开始走软，大宗商品估值可能会回到一个正常水平。
目前大宗商品作为估值较低的资产，市场对其的配置相对较轻。的确，它估值有可能变得更便宜，交易员可能继续做空，但从概率上来看，中期看多的可能性更大一点。美元目前正在下跌，新兴市场又处于宽松模式，所以它面临的主要问题就是全球经济增长。
10、a股
今年年初，a股股市的估值处于较低低水平，随后股市上涨了20%以上，目前a股估值依然处于较低水平。在估值回归的过程中，a股可能还会继续受到一些因素的推动而上涨。
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