全球最大的对冲基金、坐拥160亿美元资产的桥水基金，近日公布了其旗下基金的半年度业绩。
据金融时报，桥水基金的旗舰产品pure alpha基金上半年亏损达4.9％，为近二十年的最差表现。pure alpha的表现也落后于大多数同行，全球大型的对冲基金业绩上半年平均上涨了5.2％。
事实上，早在今年一月，pure alpha就录得4.5%的亏损，似乎预兆着开年不利。桥水相关负责人拒绝就此事作任何评论。
值得注意的是，去年全球对冲基金普遍深受市场波动性影响而陷入困境，业绩平均下跌6.7％。而pure alpha基金却鹤立鸡群，逆势大赚14.6%，创5年来最佳表现。
尽管pure alpha上半年表现不佳，但桥水基金的另一产品“全天候”基金（all-weather）在上半年却相当亮眼了，录得13％的盈利增长。该基金运用了与pure alpha投资管理策略相反的风险平价管理投资组合，旨在对冲高度不稳定的环境中的风险，抵消了大部分pure alpha基金的亏损。
值得注意的是，上周达里奥谈及“范式转变”（paradigm shift）时特别提到pure alpha和all-weather的投资策略。据他观察，每隔十年，经济常常会出现与之前相反的范式，而大部分人因为跟随潮流和反应过度，最终受到损失。
他认为自2009年来，范式背后的主要力量有央行降息和量化宽松政策及其导致的廉价信贷、企业减税和自动化和全球化：
“历史表明，各国央行通过回购而向全世界注资、并且降低名义和实际利率的能力是没有限制的，这就是为什么债权人的回报会缩水。”
在此背景下，pure alpha的投资策略能“识别并巧妙地驾驭”全球经济的“范式转变”，令投资者适时抓住机遇而获得盈利。all-weather则与此相反，能构建一个对范式转变免疫的投资组合，防范风险。
而今年以来，宽松预期下，股债双双大涨。据对冲基金研究公司（hfr）统计，截至6月底，富时全球股票指数上涨了15％，全球债券市场指数也录得6％的涨幅。市场出乎意料的火热令pure alpha的投资策略今年上半年碰壁。
好消息是，pure alpha基金有好转的迹象。据数据显示，自7月起，pure alpha基金已经扭转了上半年的部分亏损。在截至7月中旬为止，pure alpha基金本年的跌幅缩减至1.45％，这表明本月前两周出现了强劲的反弹。
值得注意的是，也正是在7月，达里奥指出黄金才是顶级投资。他指出股票投资者面临收益递减风险，因为这些股票投资不太可能带来良好的实际回报。达里奥7月17日表示，最有可能做得最好的投资，将是那些在货币贬值、国内和国际冲突严重时表现良好的投资，比如黄金：
“目前大多数投资者对黄金这类资产的持有权重偏低，这意味着，如果他们想拥有一个更平衡的投资组合来抵御风险，就会拥有更多这类资产。基于这个原因，我认为在投资组合中增加黄金既能降低风险，又能提高回报率。”
根据金融时报，pure alpha在2009年和2016年也有一个艰难的开局，但都在下半年成功收回亏损。
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