本周一，道指盘中一度泄千点，三大指数均创下年内最大跌幅，暴力抛售潮带来的冲击让市场心有余悸。那么，这场小型金融风暴背后的推手到底是谁？现在就让我们来复盘一下“黑色星期一”。
野村证券指出，周一，多家主动管理型基金、系统型投资者和被动管理型机构都在大力清仓。随后的时间里头，传统型的投资者介入，股市上的回购操作也不少。一来二去一周下来，尽管抛售股票的投资者居多，股市下跌风险持续，但实际上美股市场基本没有变化。这就好像卖家只是在等待时机，心仪价位一到，果断再抛。
野村证券分析师masanari takada称，美股市场的投资者似乎还没达成共识，现在经历的似乎是抛售潮后紧接着的自发性反弹。
然而，野村定量分析团队警告称，如果关键市场指数近期未能反弹回到趋势追随者抛售价位上方（即标普500指数2960点及纳斯达克100指数7720点水平），目前处于亏损状态的趋势追随者以及商品交易顾问可能会加快清仓，了结多头头寸。野村定量分析师指出：
“美股的反弹只是一场技术性反弹，看上去不过是下跌道路上的一次向上颠簸。”
为什么野村如此悲观？野村证券指出，如下图所示，无论是在美国还是全球，股市人气都远低于预期。野村表示，投资者避险情绪居高不下说明，市场风险偏好已大幅下降。
更糟糕的情况是，交易界内部也对市场下一步走向存疑，投机交易员的交易立场并不一致。野村证券表示，目前的反向买盘可能是由瞄准近期股市反转的超短期投资者（投资期限约为10天）和仍看好基本面的全球宏观对冲基金主导的。
而在系统性的趋势追逐者中，cta随时准备出售自己手里的筹码。只要主要股指回不到上述目标水平，cta还有可能减持自己手里的多头头寸。如果cta将当前的市场反弹视为卖出的机会，那么这很可能只是一次技术性反弹。
为了对后市作出有效展望，摩根大通分析师科拉诺维奇（kolanovic）也对市场上的买家和卖家进行了研究。科拉诺维奇预计，之后的抛售潮中，买方和卖方阵列将大致如下。
科拉诺维奇预计，未来多数资金流出将来自波动性导向型策略。这包括保险年金产品、对冲基金平台、风险平价基金等。他进一步指出，“这些策略的股票风险敞口约为65个百分点。在大多数时间里，债券和股票的走势都起到了抵消作用，在一定程度上减轻了对基金多资产组合波动性和去杠杆化速度的影响。然而，周一3%的波动却让这类策略基金大量抛售。
趋势追随型战略之后也可能撤资。这些策略的股票贝塔系数在抛售前非常低，且他们的股票头寸没有达到历史高点。但由于主要股指周一突破短期和中期大关，这些基金迅速抛售股票。若主要股指打破诸如200均线的长期信号，下一波抛售马上到来。但如果短期信号（50和100均线）转为正面，这些策略也可能开始买入股票。
交易商期权伽玛仓位倾向周五做空，这是本周一抛售潮的一个重要诱因。这些资金回流帮助周二市场走高。事实上，做空伽玛本身并不会对股市产生负面影响，但会推高现有的波动性，对市场不利。
同样地，科拉诺维奇指出，冥冥中也有力量在支撑市场。
首先，随着约85%的公司走出了禁售期，回购活动一直在增加。根据摩根大通的数据，平均每天30亿美元的回购数量可能会在此后增长两倍，达到近100亿美元。股票回购可以有效地缓冲抛售带来的波动性。
其次，科拉诺维奇认为，固定权重投资组合的资金流入帮助股市实现平衡。股票下跌7%和债券上涨3%（息差超过10%）将触发这类组合的操作，资金随之流入股市。
对冲基金的机会主义买盘也在支撑股市，这类基金往往在科技股大跌时趁低吸纳。
你认为美股市场本周的反弹是真反弹是假突破？你也有押注股市吗？
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