一直以来，原油空头的精神支柱之一是美国页岩油行业，一直期盼着该行业传来实现技术性新突破、产量将倍增的消息。
当前的低迷油价如他们所愿了，然而低油价却化作一层阴云，笼罩着整个美国页岩油行业。近期几家石油巨头公布的财务报表也都不尽人意，投资者似乎也失去了页岩油行业捞金的兴趣。有分析更是直言，页岩油行业命不久矣。
今夏以来，我们就已经听到两个来自业内人士对页岩油行业的质疑。第一个是来自某页岩油巨头的前ceo，他发现自2008年以来投入页岩油行业的80%资金通通浪费了。
而第二个则是源自二叠纪盆地的最大产油商先锋自然资源公司的ceo scott sheffield，他认为一级的页岩油油井，即那些开采成本低的油井，已经濒临枯竭。这也就意味着，在未来，开采页岩油的成本将会激增。而当前的低油价将连开采生产成本也无法覆盖。
欲成大器者必先受其重？
有人将这两个悲观的论调和前美联储主席格林斯潘发表的“非理性繁荣”言论联系在一块。1996年格林斯潘认为当时股市的泡沫过多，而这些言论后来竟成为了科技股命运的转折点。在这之后三年里，纳指的技术股涨势不减，继续上涨了288%。 于是人们认为，有没有可能那些对页岩油行业的质疑声只是预兆着更大的繁荣？
值得注意的是，两年以前，sheffield还对页岩油行业抱有希望，认为二叠纪盆地的页岩油将很快击败沙特阿拉伯的原油，页岩油的成本将很快能控制在40美元/桶以内。
然而，有数据显示，近十年来页岩油的自由现金流一直处于负值区间。
据美国eia数据，美国页岩行业将继续面临不断增加的债务和负现金流的困境。日前，美国环境影响评估最近公布了美国48家国内页岩油生产商的运营现金与资本支出显示：美国页岩油生产商的资本支出仍高于理想运营现金。这意味着，美国页岩油商一直在亏本做生意。
只是一场庞氏骗局？
为了获得更多的现金流，美国页岩油公司将不得不出售部分资产、发行股票和增加债务以补充其不足的现金流以资助页岩油的运营。
通过层层嵌套，页岩油公司借新债来偿还旧债，有人直指页岩油是一场庞氏骗局。有数据显示，美国页岩油生产商发行的债务达到了1800亿美元。
然而别忘了，庞氏骗局的一个重要特征是，投资者无法获取其真实的财务报表。然而，就页岩油公司来说，就算亏本，他们也公开了每季度、每年度的财务报告。因此页岩油行业并不能被视为庞氏骗局。
既然明知页岩油公司正在亏本，为什么投资者还是前仆后继投向页岩油公司呢？
这是因为，在财务报表上，页岩油企业通常吹嘘其庞大的页岩油储备，以制造一个前景光明的假象。然而，这些储备因为开采难度较大，往往不能变现。
这些储备就算真的开始着手开采，其成本也是庞大的。就一个油井而言，第一年年末页岩油的产量就会降至刚开采时的30%，产量的迅速下降是页岩油生产的一大特点。而当一个油井的产量下降至最初产量10%的时候，开发商不得不钻探新的油井，这加大了生产成本。
就拿美国最大的原油产地二叠纪而言，它是美国最大的页岩盆地，在最近的两年其利润下降的速度已经达到了60%，因此在这个地区进行开采工作的公司不得不花费大量的资本支出以提高产量或者是仅仅维持当前的产量。
此外，高盛一份报告显示，占美国原油总产量的50%的三大产油区二叠纪盆地、巴肯油田以及鹰福特油田，其原油生产的盈亏平衡点是45美元至55美元，如果想要真正实现盈利则需要油价上涨至70美元上方。
回到最初那个问题，页岩油行业能否起死回生？能，但当且仅当原油价格暴涨时。然而在当前需求疲软的背景下，这似乎是个遥远的梦。
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