全球贸易局势相对紧张的今时今日，日元在2019年的反弹成功地引起对冲基金经理的注意。2019年，日元对美元升值近3%，超过任何其他g10货币。上周，债券市场向全球经济发出了警报，美元兑日元汇率升至105.05，接近2019年的最高水平。
日元疯涨背后：全球风险不减
对于日元的强劲表现和市场的看涨倾向，我们从期货市场可以略见一斑。显示，投机者看涨日元的情绪创2016年11月以来新高。然而，截至8月初，投机客已经持续做空日元长达一年多。
这群投机客从空头转向多头的原因在于，他们认为，全球经济贸易局势在短期内不会改善，且经济局势紧张加深了人们对于经济增速放缓的担忧。花旗银行认为：
“日元兑g10货币今年均有所升值，鉴于全球风险前景‘不稳定’，日元应该会继续升值。”
花旗银行北美g10货币策略主管calvin tse续言，无论全球何处发生风险事件，日元都是g10货币中最好的避险货币。在当前环境下，该行仍然认为，全球风险倾向于走强。
此外，瑞士信贷外汇交易策略全球主管加里努斯（shahab jalinoos）表示，与其它央行相比，日本央行在经济增长放缓之际不太倾向于大举增加刺激措施，这也将使日元受益。瑞士信贷预计：
“未来12个月美元兑日元将从目前的106.60跌至100水平（自2016年以来的最低点）。”
日元升值对于日元多头和避险的市场人士当然是好消息，但是就日本央行来讲，日元疯涨给该国央行带来了很大的挑战。正如美国银行美林策略师山田修介（shusuke yamada）所言：“市场越来越担心全球经济放缓，各国央行纷纷放松其货币政策。其中，日本央行是‘弹药’最少的国家，可操作空间有限。”
日本央行陷入两难
在上周公布的一份报告中，摩根大通策略师tohru sasaki强调了日本央行目前需要解决的核心难题。他表示，如果全球债券价格持续大幅反弹，日本央行将陷入两难。
sasaki分析道，日本央行要么允许日本政府债券（jgb）收益率继续下滑，容忍负利率债券给金融系统带来的负面影响，要么出手阻止收益率下滑。一旦日本央行选择捍卫收益率，投资者会购买相对高收益的日本国债，日元可能进一步走强。
natwest markets的外汇策略师mansoor mohi-uddin分析市况后表示，日本央行行长黑田东彦似乎还没有准备好实施激进的刺激措施，包括下调存款利率，增加政府债券购买，并最终与日本财务省协调购买新发行的日本国债。
一旦激励措施落地，日本国债收益率曲线会变陡，日元将贬值，通胀水平会被推高。目前，市场普遍预计，在9月份利率决议上，日本央行可能会将每年6亿日元（560亿美元）的交易所交易基金（etf）购买额再增加2万亿日元，以推动通胀率接近2％。
但如果进一步实施宽松措施，超低利率环境会让日本的银行更加举步维艰，盈利空间被进一步压缩。
日元后市：关注风险，盯好央行年会
展望日元后市，高盛策略师扎克潘德尔（zach pandl）建议投资者在杰克逊霍尔举行的全球央行年会期间坚持做多日元。他认为，美联储无论发表鸽派表态还是强硬言论，都可能利多日元。潘德尔称：
“如果鲍威尔和其他美联储官员发出大幅宽松政策的信号，那么利差收窄将推动美元兑日元走低。如果美联储强调国内增长数据仍然不错，并且对大幅降息持谨慎态度，那么风险资产最有可能表现不佳，而日元等避险资产将表现优异。”
美国银行美林策略师山田修介同样看好日元，他预计日元将继续升值，美元兑日元将在12月份之前跌至101水平。
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