加拿大皇家银行资本市场最新报告显示，过去10年，投资者大肆追捧美债使得美债价格上涨。当前，如果美债价格继续走高，10年期美债收益率料将跌至1%以下，可能将推动日元较当前水平上涨16%，美元兑日元将跌破90大关。
一旦10年期美债收益率跌破1%，避险情绪将卷土重来，除了国际资本的避险需求，日本国内的投资者为了对冲海外风险也可能大量买入日元，结果就是加剧日元的上涨。
不过，该行首席货币策略师亚当·科尔（adam cole）也提醒投资者，日元冲破90大关并非他的主要预期，他认为，在10年期美债收益率跌破1%之前，日元贬值的可能性更大。
科尔认为，在未来6至12个月内，最有可能出现的结果应该是日元贬值。他做出这一预测的主要原因在于以下两点：
首先，该行预期美联储后续采取的宽松举措有限。尽管美联储今年已经降息两次，但是每次的降息幅度无法满足市场预期，美元相对于全球主要货币仍表现强势。而且，按照目前的情况来看，美联储再次降息的可能性较小，因此美元走弱的可能性不大，美元/日元恐继续走强。
其次，对冲海外资产的成本仍然居高不下。日元未来是否会贬值取决于对冲成本这一关键因素，如果投资者考虑到对冲美元的成本较高，就有可能选择对冲日元。一旦投资者选择对冲日元，那么日元就可能再次贬值。
加拿大皇家银行分析显示，尽管今年美联储降息两次已经将对冲美元的成本降低到2018年伊始时的水平，但是远期定价暗示对冲美元的成本将会再次提高。
该行策略师表示，如果利率走势和远期曲线（绿线）保持一致，日本投资组合收益率和对冲成本之间的差距就十分明显了。在这种情况下，日本投资者，包括那些在美联储第一次降息周期中买入世界上最大的养老基金——日本政府养老投资基金（gpif）的日本投资者，为了规避风险，就会争相对海外资产进行对冲。
因此，加拿大皇家银行的分析团队表示，美国利率的走向对美元兑日元的后续走势至关重要。
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