2020年一开年美伊冲突发生后的黄金表现，可能让你觉得黄金是对冲地缘事件的可靠工具。
表面看起来确实是这样，1月3日伊朗将领苏莱曼尼遇害后，黄金从1520美元/盎司飙升到1580美元/盎司。伊朗反击美国驻伊拉克两个军事基地后，黄金更是突破了1600美元/盎司。
但仅凭这一点经验并不能断定黄金就是国际冲突发生时的可靠避险资产。要注意，伊朗发射导弹回击之后，黄金短暂突破1600美元后很快就回落，现在交投在1550美元一线。
此外，美伊之间的冲突不见得能达到投资者需要或者想要对冲的程度。标普500指数与纳斯达克综合指数都摆脱了最近冲突的影响，目前处于历史高点附近。目前还不清楚，除了那些最为机敏的投机者之外，还有谁能在股市与黄金之间迅速转换，赚取收益。
想要对黄金的避险地位有更全面的分析了解，不如看看美国国家经济研究局（national bureau of economic research）几年前开始流传的一份研究报告。
该研究由杜克大学金融学教授哈维（campbell harvey）和资产管理公司tcw group前大宗商品投资组合经理埃尔布（claude erb）共同完成。为了集中研究地缘政治和经济压力时期，他们将过去50年里标普500指数表现不佳的月份单独筛选出来，这是因为股市上行时期说明市场上没什么压力，没有研究价值 。
无论你信或不信，研究员们发现在标普500指数下跌的那些月份里，有三分之一的时间黄金也在下跌。因此他们得出结论：
“这表明在金融市场承压时期，黄金不一定是可靠的避险资产。”
他们的发现并不像看上去那么令人惊讶。在压力时期，焦虑不安的投资者也纷纷涌向了美债，在其他条件相同的情况下，这一行动将会使美元承压下行。然后反过来，对黄金施加下行压力。
所以，如果你希望在股市下跌时找到一项保证会上涨的资产，那么比起黄金你还有更多直接的选择。一种是将你股票投资组合的一小部分分配给标普500看跌期权——与一位合格的顾问合作，商讨决定应拨出多少资金给该期权以及多少个月到期。这一策略会花费一定成本，但无需惊讶，因为任何保险都需要支付保险费。
黄金的最新表现也清楚表明，你不可以等到危机爆发后再来购买黄金。如果你想用黄金来对冲地缘政治压力，要记得永远让它在你的投资组合里占据一席之地。而且，至少在历史上，这种配置也是要花费一定成本的。
对比以下每年都会重新平衡的两个投资组合。一种是传统的60%股票 40%长期美债；另一种是50%股票 30%长期美债 20%黄金。下图显示了它们自1980年以来的年化回报率。
如图上所示，与传统的60/40组合相比，20%黄金的投资组合确实波动性更低。但是，你可以用更少的成本将风险降得更低，只要你将那20%投入国库券而不是黄金（如图上最后一行所示）。
以上所有讨论都不足以说明你可能想要持有黄金的原因，但如果你自信地认为黄金是对军事升级威胁的可靠对冲工具，那么你可能需要重新考虑。