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尽管美国经济遭受到新冠疫情史无前例的冲击，但高达两位数的失业率以及大量企业破产，依旧不能阻挡美股的强势反弹。
那么问题来了，在国内大规模骚乱的背景下，美股又将何去何从？
摩根大通旗帜鲜明地指出，金融体系中充斥着大量的现金，这意味着仍有充足的弹药推高风险资产。在中长期，数十亿美元的资金可能从债券和现金产品流入股市，以实现投资组合再平衡。
从这个角度看，美股的上涨可能才刚刚开始。
为了证明全球非银投资者当前的股票配置较低，摩根大通分析师将全球m2与全球非银投资者持有的股票和债券持仓规模进行了比较。
全球m2反映了非银投资者的现金余额，而非银包括家庭、企业、养老基金、保险公司、捐赠基金和主权财富基金。据摩根大通计算，目前全球非银投资者的股票配置比例为40%，尽管自3月23日以来全球股市已大幅上涨，但仍处于后雷曼时代的低点。
更重要的是，当前40%的股票配置不仅低于历史平均水平，也远低于2018年初49%的高点。摩根大通认为，在高流动性和低利率的结构性利好背景下，未来可能重回这一水平。(图1) 作为镜像，当前债券配置比例仍然非常高，而现金的配置比例更高。
图2显示，目前全球非银投资者的债券配置比例为23%，仅略低于去年3月的历史高点。
而图3显示，现金配置比例从去年3月略高于平均的水平下降到目前的平均水平，但仍接近38%。在可预见的未来，考虑到整个g10集团的现金收益率都将接近于零，预计现金配置在中长期内将进一步下降。
此外，监管机构数据显示，投机者已建立起自2015年末以来规模最大的标普500指数期货净空头头寸 (图4: bbg)。这是投资者严重做空市场的重要迹象，因此当他们空头回补时，股市很有可能反弹。