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安联首席经济学家mohamed el-erian发表最新专栏文章，呼吁美联储开始削减购债计划并发出何时会加息的信号，但他认为美联储本周不太可能这样做。以下是文章的主要内容。
去年4月的“负油价”事件依然让人历历在目，当时这件事生动地表明全球经济正在经历前所未有的冲击，需要美国政府和美联储采取特殊的政策回应。仅仅17个月后，本周美联储决策者将要讨论，如何随着时间推移，解除部分刺激政策。
2020年的“负油价”事件，是疫情冲击经济导致需求崩溃造成的结果。由于储存设施已满或储存费用极其昂贵，石油持有者争先恐后地清算他们的过剩供应，有些人甚至愿意付钱给买家，让他们将油转走。
当时市场的主题就是需求不足，其实这并不是什么新鲜事。自2008年全球金融危机以来，这个问题一直困扰着决策者，尽管没有那么极端，但更加笼统。它导致了央行采取极端宽松的金融货币政策，其特点是利率异常低，通过购买大规模资产，给市场注入大量流动性，同时采用极其宽松的前瞻性政策指导。
事实上，美联储在2020年所做的事情，虽然规模和范围都非同寻常，但实际上是建立在10年来非同寻常的货币政策之上的。
如今，宏观经济形势已经大不相同。
家庭和企业部门总体上都拥有强劲的资产负债表，这主要受益于充足的财政转移支付和补贴债务再融资。市场需求和情绪都保持稳定。
唯一阻碍需求进一步繁荣的是新冠病毒delta变体。即使如此，也不足以抑制零售销售，正如上周靓丽的零售销售数据所表明的那样。
仅这一点就足以让美联储在本周详细说明它打算如何以及何时撤回两项紧急措施，这些措施在经济和金融因疫情冲击而恶化一年多之后仍然在实施。
美联储应宣布立即开始逐步退出量化宽松，目标是在明年上半年取消每月1200亿美元的购债计划。而且，美联储应该通过其前瞻性政策指引发出信号，暗示从明年下半年开始逐步上调近零利率。
但是，虽然总需求不足不再是一个问题，但供应方面目前且在一段时间内仍然存在问题。影响供应链、运输和工人可用性的因素远远不是临时和可快速逆的因素。较长期的结构性力量也在发挥作用，加剧了通胀的“幽灵”，而通胀仍然比美联储此前反复预测的更高、更持久。
这也表明，美联储应该开始逐渐收紧其量化宽松政策，且释放其打算通过提高利率以有序方式“踩刹车”的意愿，尤其是在以下情况下：
在国会愿意快速通过拜登政府的基础设施计划的情况下；
在国内外金融监管机构能更好地协调，以加强审慎政策的情况下，特别是在抑制非银行市场参与者过度冒险方面。
然而，美联储本周不太可能这样做，原因有几个。决策者们可能无法充分接受需求和供应之间的形势变化，他们也可能担心多年来被大量流动性推高的资产价格，会因为政策的突然收紧而出现无序回调。
美联储可能会采取更加“鸽派”的方式，而不是现在就开始taper或暗示明年开始有计划的逐步利率正常化。美联储可能暗示在今年晚些时候或明年初开始taper，重申taper决定与政策利率决定脱钩，发出延迟和较慢的利率正常化信号，并用大量条件化的语言将所有这些暗示包装起来。
我怀疑大多数市场参与者，包括长期投资者，都更喜欢这种行动方案，而不是我认为必要且可行的那种方案。鉴于央行流动性如此大幅地推高了资产估值，让它们得以脱离潜在的经济基本面而大幅上涨，“无限qe”仍然会是美联储的首要政策选择。
然而，尽管美联储这样做看起来很有吸引力，但却是相当短视的，因为它会使经济和金融风险继续过度上升，威胁到经济持续发展和真正支撑金融稳定所需的长期包容性复苏。事实上，当美联储某天发现自己被迫“踩刹车”时，以有序方式进行的窗口可能已经关闭。
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